周期中先后阶段的持续时间

危机的持续时间不尽相同。1873年9月18日，杰依库克金融公司（Jay Cooke & Co.）破产，纽约证交所于9月20日停盘，直到同月30日才重新开盘。票据交易所的证券开始发行。货币升水动荡不定，一直到11月1日才趋于稳定。杰依·库克金融公司破产后的6个星期零2天，这场危机才算结束。

1847年，英国的银行利率一反常态，竟然高达8%，并持续了28天之久。这一年里银行利率高、波动大。1857年，利率还在45天里一直保持在10%。1866年，10%的利率水平又维持了48天之久。这段利率居高不下的时期，最能反映出这些危机究竟持续了多久。克莱门特·朱格拉（M.Clement Juglar）在这一问题上投入了大量精力，他说：

“恐慌不会持续6周或两个月以上；之后企业会倒闭，这种情况会持续18个月或两年的时间。”

如他所说，企业倒闭的这段时间就是萧条的早期阶段。

一般说来，危机的末期和下次危机的初期之间有三个不同阶段：首先是萧条时期；接下来的这段时期以经济活动达到最低谷开始，经济在短暂的停滞过后开始稳定、健康地发展；最后是高速发展时期，投机买卖和过度扩张再次出现，经济崩溃紧随其后。这三个阶段是连续发生的，每个阶段会持续两到五年，并在发展过程中发生很大的变化。第一阶段，也就是萧条期，它的特点是物价下跌、经济活跃性日趋降低。这一阶段的持续时间最长，无一例外——事实也的确如此，它持续的时间往往比之后的两个阶段之和还要长。紧接着的两个经济好转的阶段被米尔斯先生称为“中期”或“复苏时期”，以及“投机时期”。

如果以通常的迹象为线索，我们就会发现，1873年发生在美国的紧随危机而来的萧条在当年滑至最低谷，而英国的萧条则是在1879年后期开始变得严重。美国在1893年危机之后的萧条期间，曾在1895年秋有过短暂的复苏，然而第二年便消失了；到1897年6—7月，经济再次跌到了底谷。欧洲几个国家的萧条发生得较早，时间大概在1890年或1891年。在此期间，经济发展先是停滞下来，直到1894年底才开始逐渐恢复。

危机发生的季节

图克（Thomas Tooke）和兰顿等人已经提出这样一个事实，即危机经常发生在秋季。显而易见，无论农业或制造业，生产都在秋季达到高潮，或者说获得收获。一部分原因是暖季白天时间长，天气更适宜工作；另一部分原因是，人们要为满足冬季对服装、燃料等的大量需求做好准备；而收割田地也需要大量金钱。这使得那些在银行没有存款的人将大量金钱撤出一般的流通领域。初秋以及之后的时间里，生产商在提供未来的产品上花费了大量的支出。此时货币需求量的增长被称为“秋季的干涸”，但同时农业产量还是个未知数。人们对各类产品的需求可能会与供给产生矛盾，导致经济紊乱很可能在秋季发生。

1845年至1894年的整整50年间，在其中的14年间，英格兰银行的储备金会在6月份达到峰值，而13年间，在10月份跌到底谷。高峰和底谷分别发生在这两个月的频率大大高于其他月份。

1857年12月，兰顿先生在曼彻斯特统计学会上发表的一篇论文中，用图表列举了货币在连续几年里的波动情况。他解释道：

“分析该图表首先要注意的就是季节性的波动。该图表反映了从每个季度的第二个星期到下个季度的第一个星期大众对银行的需求量几乎没有变化……”

“其他紊乱中，这种波动可能反映在第三季度和第四季度的经营，而且每年第二季度的经济活动会几近停滞，第三季度银行贷款需求会迅速增长。波动的积聚最终会在第三季度爆发，这似乎也是周期性风暴爆发的最佳时刻。到那时，商业困境在该国家就变成了危机。”

由纽约商业金融纪事报提供、金融委员会1898年报告公布的一些数据中，1月和7月美国铁路债券及股票的利息支付、分红情况引起了人们的关注。1898年，这两个月的支付量达到了每月6700万美元，几乎是4月和10月的支付量的两倍——这两个月已经是其他月份里支付额最高的了——几乎相当于2月和8月的五倍。

如此巨大的波动，一定会使美国银行的储备金在不同月份的紧缩情况发生显著差异。

另一方面，我们应该说，危机的常见标志都是轰动一时的倒闭事件，或其他突发性事件，它们会普遍引起人们的关注，并使人对现状进行更加谨慎的调查。企业倒闭并不符合任何常规，也不会在任何特殊的季节发生。所以，要总结出危机发生的季节规律很难。